观点网 赶在春节长假前，彩生活向市场抛出一则供股融资公告。

1月27日，彩生活表示将以非包销方式进行供股，供股基准为每持有4股现有股份的股东将获得一股供股股份。

根据公告，彩生活此次供股认购价为每股供股股份0.165港元，在“4供1”基准下，供股股份数量约为3.72亿股至3.81亿股，筹集所得款项总额大约在6136万港元至6280万港元之间。

2023年7月完成复牌后，彩生活在资本牌桌上的压力并没有减小，2024年中期录得2022年以来最大的现金流入负值。

此次供股融资，不论是流动性紧张促使，还是打算放开手脚大干一场，都可以看到彩生活开年筹钱背后暗藏着的挑战。

融资之坎

据物聊社不完全统计，这是彩生活首次采取供股方式进行融资。

在股权股本变动方面，除2014年上市配售股份筹资之外，彩生活仅在2017年及2019年以配售新股的方式分别筹得8724.6万港元及4.91亿港元。

不过，如今供股融资和过去配售新股进行融资相比，融资目的不同，过程也充满挑战。

2017年12月，彩生活与配售代理方大华继显(香港)有限公司订立配售协议，将按配售价每股彩生活股份5港元，向承配人配售最多8724.6万股新彩生活股份，配售价较公告前一日5.32港元收市价折让约6.39%。

新股份将配售予不少于六名独立个人、公司或机构承配人，所得款项净额约为4.35亿港元，该配售事项已于2018年1月完成。

当时，彩生活表示配售所得资金将用于一般营运资金及未来业务扩充。充作营运资金是企业融资常见理由，用于未来业务扩充的说辞则与彩生活收购邻里乐有关。

彩生活收购邻里乐的原方案是以11.85亿元现金偿付方式受让邻里乐100%股权，一个月后的补充协议则将现金收购邻里乐100%股权的方案转变为支付1.82亿元现金+以5.10港元/股价格向花样年发行2.315亿股新彩生活股份。

股份发行方案替代9.98亿元人民币现金支付，一方面能够减少彩生活因资产收购带来的资金压力，再加上折价配售获得的4.35亿港元资金，还可以从资金层面为公司日常运营及业务发展提供保障。

彼时彩生活正对未来发展充满信心，业务规划在一年后扩张至科技领域。

2019年7月，彩生活再次发布配售新股公告，为增强互联网增值服务能力，引入京东和360作为战略股东。

公告显示，彩生活先后以5.22港元价格向两名京东旗下Volga Innovation与公司非执行董事周鸿祎持股63.7%的三六零安全科技股份有限公配售合共9410.5万股新股，配股价较公告日收市价5.45港元折让约4.22%。涉及金额4.91亿港元，将用作开发及一般营运资金。

行至今日，受累关联方花样年暴雷，彩生活花大价钱收购的邻里乐最终在2023年卖给了碧桂园服务，业绩情况也昭示数字化转型并未获得预期成效。

2025开年宣布供股募资，彩生活此次所得款项从亿元降至千万元。

此外，彩生活控股股东花样年及Fantasy Pearl在考虑各自的财务状况后，均表示不会根据供股认购任何供股股份。供股筹资完成后，花样年及Fantasy Pearl控股权将稀释3.34%，但仍保持在60%以上。

单枪匹马留在资本牌桌，彩生活供股所得资金用途也从拓展业务变为支撑营运及偿还债务。

截至2024年6月30日，彩生活负债总额约为14.01亿元，资产负债率约为23.8%，与2023年底持平，期内无有息负债。

自救之道

针对供股所得资金详细用途，彩生活拟将款项用于一般营运资金、人工智能技术应用于社区营运及大数据建设、发展增值服务以及营运资金储备。

简单拆分来看，募集资金一方面用作正常业务开展成本支出，另一方面则要支撑继续向数字化、多元化业务架构转型。

从业务架构来看，彩生活收入结构较为单一，主要来自基础物管服务以及增值服务。

其中，物业管理服务在2024年中期录得9.3亿元收益，约占总收入95.4%；增值服务收入4464.6万元，占比4.6%。

而物业管理服务方面，彩生活主要依赖住宅项目，按包干制计算的物业管理服务费用收入为9.06亿元，占该部分收入93%。

不过，彩生活同样遭遇了当下行业最大挑战——盈利水平下滑。

截至2024年6月30日，期内溢利录得3.31亿元，较上年同期下滑1.5%；归母净利润为2.48亿元，同比下降9.5%。

毛利方面，彩生活2024上半年整体毛利约为2.2亿元，同比微增0.8%；整体毛利率22.6%，同比下降6.2个百分点。

对于彩生活这类住宅项目占比较高的物企，少了多元拓展能力，也就意味着抗风险性比较低。

随着物管行业从粗放式扩张向精细化运营转变，行业整体对服务品质的要求有所提高，导致毛利率降低、利润承压明显。

期内，彩生活基础盘最大的物业管理服务录得毛利1.84亿元，同比减少4.8%；毛利率则同比减少6.6个百分点至19.8%。

降本增效再次成为企业共同面对的话题，引入大数据模型和人工智能技术提升服务效率、降低成本支出则是大部分物企的通用选项，也是彩生活供股公告中提出“人工智能技术应用于社区营运及大数据建设”的原因之一。

为了抵消基础物管服务毛利下降带来的盈利能力影响，物企们早已挤向高毛利的增值服务赛道。

据物聊社了解，增值服务早期主要是透过线下服务平台提供小区公共空间租赁、为住户提供购物协助、以及向业主提供单位租赁及销售协助。

2015年左右，彩生活线上运营平台“彩之云”上线，开始增加对在线增值服务的开发。但因增值服务收益未达预期，后期转向与京东、360合作探索新业务模式，成为配发9410.5万股新股募资4.91亿港元的前因。

2024上半年，彩生活增值服务录得收入4460万元，同比增长47.7%；毛利率为3640万元，同比增长43.3%。然而毛利率同样显示承压迹象，由2023年同期83.9%减少至81.5%。

转型困境之下，彩生活还面临着资金压力。

截至2024年6月30日，彩生活包括已质押银行存款的现金总额约为7.89亿元，较2023年末9.98亿元下滑20.94%，意味着2024上半年现金流入为负值。

此外，7.89亿元现金总额中有6060万元已被质押或限制用途，无限制可使用现金总额较2023年底的9.48亿元下降23.16%。

从科技入手提升服务品质与效率需要前期投入成本，寄托业务结构调整厚望但尚未形成有效盈利闭环的增值服务同样需要资金支持，而彩生活的现金流并不充裕。

简而言之，彩生活当前最大的挑战或许就是现金流。在行业信心不足、融资成本上升情况当下，供股募资可能是自救最具性价比的融资渠道。

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